原本被视为极(jí)其艰难(nán)的(de)2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业却又一次集体刷高了(le)业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增(zēng)长。在(zài)打响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企(qǐ)业拿(ná)下两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去(qù)三年，外部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的(de)抗(kàng)压(yā)能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增(zēng)长。但随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正处于新一(yī)轮(lún)调(diào)整周期(qī)的白(bái)酒行业(yè)，分化(huà)加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企业的一(yī)个共(gòng)同主题是去库(kù)存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和(hé)利润分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量(liàng)已经(jīng)连(lián)续(xù)多年下(xià)降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白(bái)酒行业(中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省yè)内(nèi)部强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒(jiǔ)企业基(jī)本保持(chí)了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性的增(zēng)长，疫(yì)情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是一(yī)个(gè)非(fēi)常好(hǎo)的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快(kuài)速(sù)发展的企业，基本形成了(le)中(zhōng)高端驱动(dòng)增长的发展模式，这在年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既(jì)往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业(yè)不约而同都在(zài)进(jìn)行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品结构优化的(de)需要(yào)，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改(gǎi)、产能扩建等(děng)项目(mù)，这些都是(shì)企业为持续(xù)保持结(jié)构性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用(yòng)自(zì)身的(de)品牌(pái)与(yǔ)品质(zhì)优(yōu)势(shì)，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别(bié)是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步(bù)变成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家(jiā)基础上新(xīn)增(zēng)了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一(yī)定话语权、有较大市(shì)场(chǎng)规模(mó)、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推(tuī)动了二(èr)级梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级(jí)和全国(guó)化布(bù)局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说明(míng)问题。举例(lì)而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年同期基(jī)数(shù)较高，以(yǐ)及公司(sī)主动进(jìn)行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省安徽(huī)酒企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务体量和(hé)利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白酒超(chāo)强的盈利能力(lì)，但透过(guò)年(nián)报(bào)，白酒的高库存更加值得(dé)关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司(sī)的合同负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同(tóng)比降幅超五成(chéng)。截至今年(nián)一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其(qí)他(tā)产品都存在价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台以外社会(huì)库(kù)存很大(dà)，对白酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐忧。”但他(tā)也(yě)表示(shì)，“预计今年下半年中(zhōng)秋节(jié)后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济(jì)面(miàn)的恢复以及(jí)社会(huì)活动的复苏，会(huì)加(jiā)速(sù)去库存，特(tè)别(bié)是名酒(jiǔ)库存会得到很大(dà)的缓(huǎn)解，但是区(qū)域中小企(qǐ)业(yè)仍然会面(miàn)临(lín)不小的库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系互动(dòng)平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存(cún)量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去(qù)三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量(liàng)在(zài)不断下降，白酒产业(yè)存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模(mó)恢复的(de)前提下，白酒去(qù)库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最关(guān)键的是，亟(jí)需(xū)库(kù)存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复(fù)得快，谁就能(néng)在新周期中(zhōng)胜出(chū)。

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