银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上(shàng)周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小(xiǎo软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了)勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机(jī)主要是资产负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的(d软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了e)可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系(xì)统性(xìng)风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这一(yī)争论(lùn)，全(quán)球知名机(jī)构(gòu)的(de)基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将(jiāng)在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘(zhān)性极(jí)强的通(tōng)胀，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最(zuì)终可能(néng)不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)短期虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不(bù)过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利(lì)率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过了(le)十年(nián)的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避(bì)险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降息(xī)之间(jiān)就是一(yī)个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的(de)复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一(yī)个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机(jī)的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资(zī)产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却(què)出现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观(gu软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了ān)环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突(tū)发(fā)未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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