申(shēn)万一(yī)级的半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数(shù)上市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等(děng)因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却(què)在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑(huá)，或(huò)主要由三方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发(fā)背(bèi)景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏(kuī)损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强大的设计能力(lì)，公(gōng)司(sī)得到了(le)相关客(kè)户的(de)广泛认可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北(běi)方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一(yī)经营风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年(nián)半导体行业(yè)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语下滑的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司(sī)经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)率和(hé)增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进(jìn)入C919大(dà)型(xíng)客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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