公募基金交易结算模(mó)式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算(suàn)模(mó)式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)基金，该(gāi)基金由博道基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业(yè)银行三方合(hé)作推(tuī)出。目(mù)前(qián)正在发(fā)行的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光(guāng)，据业内人士透(tòu)露，除了广发(fā)证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在(zài)关(guān)注研(yán)究这一(yī)新的(de)模(mó)式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结(jié)算(suàn)模式迎来新时代。券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在(zài)公募(mù)基(jī)金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是(shì)最早出现也是(shì)最为成熟(shú)的(de)基金结(jié)算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的(de)易(yì)方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券(quàn)是率先有落(luò)地基金(jīn)产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极(jí)研(yán)究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进(jìn)行交(jiāo)易申报(bào)，由托管(guǎn)银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存放在托管银(yín)行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实际上(shàng)的(de)银证转(zhuǎn)账存入资金，每(měi)个交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额(é)度每(měi)日(rì)滚动计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端(duān)验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式的(de)交易前端(duān)控制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了(le)部(bù)分托(tuō)管行比较关注的(de)托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度(dù)上调动了托(tuō)管行(xíng)的(de)积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证券(quàn)公司结算模式的(de)选择，更好地满足各(gè)方差异化(huà)的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更(gèng)加成(chéng)熟(shú)和高速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券商(shāng)渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保证较好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公(gōng)司的(de)商业利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势(sh七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图ì)逐渐形(xíng)成(chéng)，该(gāi)模式将进一(yī)步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破(pò)了(le)现(xiàn)行(xíng)客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大(dà)方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令对接(jiē)，资(zī)金无(wú)需(xū)三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式，投资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购赎(shú)回都通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也(yě)是通过券商(shāng)完(wán)成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券功能，优化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风(fēng)七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图险管理；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道商业模式(shì)的(de)创新，类(lèi)似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利(lì)益(yì)，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市占率的提升。博时基(jī)金券(quàn)商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析(xī)称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于(yú)基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控(kòng)制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需(xū)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比托管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，可优化(huà)交易监(jiān)控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于原来的(de)证(zhèng)券公司资金账户，仍然(rán)存(cún)放在托管行账户，实现的(de)方式是需(xū)要(yào)将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了(le)普通券结模式下资(zī)金分散(sàn)管理，资金(jīn)划(huà)拨时(shí)间(jiān)受银证转账时(shí)间(jiān)范围(wéi)限制的痛点。日(rì)常投(tóu)资运作过(guò)程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨(bō)工作(zuò)，例(lì)如，定(dìng)期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证(zhèng)券资(zī)金(jīn)账(zhàng)户(hù)开户与银证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工(gōng)作(zuò)；

　　三(sān)是(shì)，更有(yǒu)利于明确各(gè)方职责所在，以及(jí)完善(shàn)业(yè)务(wù)风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端(duān)验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日(rì)终资金对账实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账(zhàng)，可防范(fàn)资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足(zú)之处：一方面(miàn)，类似托管人结(jié)算(suàn)模式，该模式与托(tuō)管人结算模式(shì)一致，对投资组合而言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立(lì)场内/外资金(jīn)分配比例(lì)。取决于(yú)投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也(yě)在筹备或(huò)启(qǐ)动(dòng)相应(yīng)的(de)合作。不过(guò)，参与这类业务还涉(shè)及系(xì)统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解决等(děng)问题(tí)，初期或(huò)更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行结(jié)算模(mó)式(shì)和(hé)券商结算模式(shì)，这一模式可(kě)以(yǐ)同时激发银(yín)行(xíng)、券商双方(fāng)的销售(shòu)力(lì)度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该(gāi)模(mó)式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人士更(gèng)有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有(yǒu)望(wàng)成为新的(de)行业发展趋势(shì)。对(duì)管(guǎn)理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结(jié)模(mó)式、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人(rén)而(ér)言，产品(pǐn)资金全(quán)额留存在托管账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机(jī)构客(kè)户(hù)的能力(lì)，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司(sī)开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)。博道基金就表示(shì)，对(duì)基金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用券商(shāng)结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个(gè)别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行的(de)系统改动(dòng)较大，如在系统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来(lái)看(kàn)，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金公(gōng)司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一(yī)些银(yín)行、券商对(duì)此也(yě)抱有积极(jí)态度，愿意布局(jú)此(cǐ)类(lèi)业(yè)务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化(huà)，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式(shì)是，基(jī)金管理人租(zū)用券商的交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊结算参(cān)与人(rén)与中国结算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随(suí)着(zhe)运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率改善及(jí)券商财富(fù)管理业务高速(sù)发展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基(jī)金数量与规模(mó)分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金结(jié)算模式也正(zhèng)式(shì)进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，每种(zhǒng)结(jié)算模式各(gè)有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持有人提供更七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行情(qíng)修复(fù)及券商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，在(zài)主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上述(shù)平(píng)安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也(yě)看好券结(jié)模式的发展。据一(yī)位业(yè)内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对来说(shuō)获(huò)得(dé)银行渠道的(de)营销支持难(nán)度较(jiào)大，券结模式能有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公(gōng)司(sī)的合作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示，券(quàn)结模式(shì)保(bǎo)有量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司(sī)为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的(de)边际制约(yuē)因素，也从“投入(rù)成本(běn)较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需(xū)求的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体(tǐ)验(yàn)的舒适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模(mó)式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠(qú)道的(de)中(zhōng)长期(qī)利益(yì)深度(dù)绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发(fā)生分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务(wù)”的基金公司和(hé)证券公(gōng)司(sī)会受益于这一发展变化。

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