5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本(běn)面正继续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块(kuài)的营(yíng)收与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的(de)经营数据来(lái)看(kàn)，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企的(de)年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗总需求复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板块(kuài)或是(shì)最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本(běn)医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出(chū)要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的(de)优势(shì)加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注(zhù)国(guó)内高端(duān)医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业(yè)具(jù)有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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