金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿(yì)元1年(nián)期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东(dōng)等(děng)多地中小银(yín)行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chē欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效ng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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