文|招(zhāo)商宏观张静(jìng)静团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计(jì)局(jú)发布4月(yuè)全国规模以上(shàng)工业(yè)企业绩效(xiào)数据。4月(yuè)份，规模以(yǐ)上工业企业(yè)营业收入(rù)累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)增长0.5％；规模以(yǐ)上工业(yè)企业利润累(lèi)计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比(bǐ)增(zēng)速降幅小幅收窄，但依然处于探底(dǐ)爬坡过程(chéng)中(zhōng)。从决定企业利润的量(liàng)、价、成(chéng)本三因素框(kuāng)架看，我们认为，此轮工业(yè)企业(yè)利润增(zēng)速由正转负的(de)原因主(zhǔ)要源于PPI下行，但本轮工业(yè)企业利润累计增速的(de)下探幅度之深(shēn)和持续时间之长是PPI下行和其他(tā)多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由(yóu)正转(zhuǎn)负(fù)；（2）主(zhǔ)动去库存时间(jiān)偏长以及费用(yòng)率偏(piān)高严(yán)重制(zhì)约工业企业利润爬坡速度 。

　　从(cóng)详细(xì)拆解(jiě)数(shù)据看：1）与(yǔ)去年同期相比，工(gōng)业企业(yè)经营绩效的增长压力依然较大，与3月份相比，产成(chéng)品存货周(zhōu)转天(tiān)数和应收账款平均(jūn)回收期(qī)进一步(bù)增加(jiā)。2）分所有制类型(xíng)来看，外商及港澳(ào)台商和私(sī)营企(qǐ)业(yè)利(lì)润累计(jì)同比降(jiàng)幅出现收窄，国有工业企(qǐ)业和股份(fèn)制企业(yè)利润累计同(tóng)比降(jiàng)幅进一(yī)步(bù)扩大。3）上(shàng)游采(cǎi)选(xuǎn)业中非金(jīn)属矿(kuàng)采选(xuǎn)、有色金属矿采选的利(lì)润增速表现(xiàn)较好，石油(yóu)和(hé)天然(rán)气开采等其他(tā)行(xíng)业的利(lì)润增速降幅依然(rán)较(jiào)大；中(zhōng)游(yóu)原材料加工业和装备制造业的利润增(zēng)速出现明显分化，中游原(yuán)材(cái)料加工业(yè)的(de)利(lì)润增速均为负(fù)，是整(zhěng)体工业企业利(lì)润增速的(de)主要拖累，中游装(zhuāng)备(bèi)制造业利润增速回升幅度较大(dà)，成为整(zhěng)体(tǐ)工业企业(yè)利润增(zēng)速的(de)主要(yào)拉动(dòng)项(xiàng)。在价格水平、内部需求、外部(bù)需求同(tóng)时走弱(ruò)的(de)情况下(xià)，下(xià)游行业(yè)内部(bù)的利(lì)润增速反弹乏力 。

　　总(zǒng)体而言，与上(shàng)个月相比(bǐ)，4月份公布的工业企业(yè)利润数据(jù)已表现(xiàn)出明(míng)显(xiǎn)的探底爬坡(pō)信号(hào)：一，营业利润累计增速爬升(shēng)的行业进一步(bù)增多；二，营(yíng)业收入增(zēng)速(sù)由负转正，营(yíng)业利润(rùn)增(zēng)速(sù)降幅收窄(zhǎi)。

　　往后(hòu)看(kàn)，中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业有(yǒu)望继续成为拉动工业企业(yè)利润增速回升的主要(yào)拉(lā)动(dòng)力。按(àn)当月利润增速计算(suàn)，4月份表现较好的行业主要有：汽车制(zhì)造、 铁(tiě)路、船舶、航(háng)空航天和其(qí)他运输设(shè)备制(zhì)造业 、通(tōng)用设(shè)备制造业、电气机(jī)械及器材制(zhì)造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体育(yù)和娱乐用品(pǐn)制造业、橡胶(jiāo)和塑料制(zhì)品业(yè)、电(diàn)力、热力、燃气(qì)及水(shuǐ)的生产和供应业电力 。

　　正文

　　核心观点(diǎn)：

　　总(zǒng)体(tǐ)来看：

　　4月份，营业(yè)利润累计同比增速(sù)降幅(fú)小幅收窄，但依(yī)然处(chù)于探底爬坡过(guò)程中。从(cóng)决定企业利润(rùn)的量、价、成(chéng)本(běn)三因素框(kuāng)架(jià)看，我们认为，此(cǐ)轮工业企业利润增速(sù)由正转负的原因主(zhǔ)要(yào)源于PPI下行，但(dàn)本轮工业企业利润累计增速的下(xià)探幅度之深和持续(xù)时间之长是PPI下行(xíng)和(hé)其(qí)他(tā)多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速(sù)工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润由正转负；（2）主动去(qù)库存时(shí)间(jiān)偏(piān)长以及费用率偏高严重制(zhì)约工(gōng)业企业利润(rùn)爬坡(pō)速度。

　　与(yǔ)上(shàng)个月相比，39个主要细分(fēn)行业中，有(yǒu)26个行业(yè)的营业(yè)利润(rùn)累计增(zēng)速出现回升，其他13个行(xíng)业(yè)的营业利(lì)润累计增速均出现回(huí)落(luò)，其中(zhōng)回落幅度较大的行业主要是农副食(shí)品加工、煤炭开采和洗选(xuǎn)、有色金属矿采(cǎi)选、造纸及纸制品、 纺织服装、服饰(shì)等行业(yè)，回升幅(fú)度(dù)较大的(de)行业(yè)主要(yào)是机械(xiè)和(hé)设备修理、汽车(chē)制造、通用设备(bèi)制造(zào)、橡胶(jiāo)和塑料(liào)制品等行业(yè)。

　　具体来看(kàn)：

　　与去年同期相(xiāng)比，工业企(qǐ)业经营(yíng)绩效(xiào)的增长压(yā)力依然较大，与3月份相比，产成品存货周转(zhuǎn)天数和应收账款平均回收期(qī)进一步(bù)增加。

　　数据显示(shì)，规模(mó)以上工业企业累计每(měi)百元营业收入中(zhōng)的成本(běn)为85.18元(yuán)（3月为(wèi)85.04元），同比(bǐ)增加0.88元（环比(bǐ)增加0.09元）。产成品(pǐn)存货(huò)周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天(tiān)（环比增加0.14天）；应收(shōu)账款平均回收期为(wèi)63.10天（3月为61.80天(tiān)），同比增加8.60天（环(huán)比(bǐ)增加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制类型来看(kàn)，外(wài)商及(jí)港(gǎng)澳台商和私营企业(yè)利润累计同(tóng)比降幅(fú)出现收窄，国有(yǒu)工业企业和股份制(zhì)企(qǐ)业(yè)利润累计同比降幅进一步(bù)扩大。

　　其中4月国有工业企业利润累(lèi)计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台商利润同比(bǐ)增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营(yíng)企业和(hé)股(gǔ)份制企业同比增长分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上(shàng)游采选业中非金属矿(kuàng)采选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选(xuǎn)的利润增速(sù)表现较(jiào)好，石油和天然气开采(cǎi)等其他行业的利润增速降(jiàng)幅依然较大。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，非金(jīn)属(shǔ)矿采选、有(yǒu)色金属矿采选的增速依(yī)然(rán)为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)、黑色(sè)金(jīn)属矿采(cǎi)选业、废(fèi)物资源综合利用的增速为负，分(fēn)别收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材(cái)料(liào)加工业和装备制造业的利润(rùn)增速出现明显分化。中游原材料(liào)加工业的利润增(zēng)速均为(wèi)负(fù)，尽管(guǎn)与(yǔ)上个(gè)月相比，利润增(zēng)速跌(diē)幅普遍收窄，但依然是整体(tǐ)工业企业(yè)利润增速的主要拖累。中(zhōng)游装备制造业利润增速回升幅度较(jiào)大(dà)，成为整(zhěng)体工(gōng)业企业利润(rùn)增速的主要拉动项。其(qí)中通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气(qì)机(jī)械及(jí)器材制造、仪器仪表制造增幅延续上(shàng)个(gè)月亮眼(yǎn)趋势，得益于国内汽车销(xiāo)售量的(de)提升和汽车产业(yè)链(liàn)出口(kǒu)强劲，汽(qì)车制(zhì)造业(yè)的利润增速降(jiàng)幅由负转正，此(cǐ)外叠加去年同期(qī)基数(shù)较低，汽车制造(zào)业当月(yuè)利润增速高达20倍。

　　数据(jù)显示，化(huà)学原料(liào)化(huà)学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金(jīn)属冶炼加工、专用设(shè)备制造(zào)、石油(yóu)煤(méi)炭及燃料加工、非金属矿物制品、黑色金属冶(yě)炼加工(gōng)、化学纤维(wéi)制造、金属制品、计算机通信和(hé)电(diàn)子(zi)设(shè)备跌(diē)幅(fú)收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制(zhì)造、通用设备制造、铁路(lù)船舶航空航(háng)天、电气(qì)机械及(jí)器材制(zhì)造增幅(fú)依旧为正，并且增速出(chū)现明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和(hé)30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一(yī)提(tí)的(de)是，汽车制造增(zēng)幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格(gé)水平、内部(bù)需求(qiú)、外部需(xū)求(qiú)同时走弱(ruò)的情况下，下游行(xíng)业内部的利润增速反弹(dàn)乏力，文(wén)教工(gōng)美体育娱乐(lè)用品、食(shí)品制(zhì)造(zào)、纺织业、家具制造等多个行业的(de)利润增速跌幅放缓，但依然为负(fù)；农副食品(pǐn)加工、纺织服装、服饰等(děng)多个行业的利润跌(diē)幅继续扩大。往后看，价格水平、内部需(xū)求(qiú)、外部需求转(zhuǎn)好速度(dù)较慢(màn)，这(zhè)也意味(wèi)着下游行业的利润(rùn)增速向(xiàng)上爬坡的节(jié)奏大概率偏缓。

　　数据显示，农(nóng)副食(shí)品加(jiā)工、纺织服(fú)装(zhuāng)、服(fú)饰(shì)、皮(pí)毛(máo)羽和制(zhì)鞋(xié)、造(zào)纸及纸(zhǐ)制品和医(yī)药制造跌(diē)幅扩大，分别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教工(gōng)美体育(yù)娱乐(lè)用品、食(shí)品制(zhì)造、纺织家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内业、家具(jù)制造和印刷和记录媒介利润降幅放缓(huǎn)，但持续维持低位，分别录(lù)得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑料制品增速(sù)由(yóu)负转正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略(lüè)有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料(liào)和(hé)茶制(zhì)造利(lì)润增速保持(chí)高位(wèi)，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机(jī)械和设备修理、电力(lì)热力利润增速(sù)相对较高(gāo)，燃气生(shēng)产和(hé)供应(yīng)利润增速降幅收窄。其(qí)中机械和设备修理(lǐ)利(lì)润累计(jì)增速上(shàng)升(shēng)幅(fú)度(dù)较大，4月收(shōu)录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力热力利(lì)润(rùn)累计同比增速收窄(zhǎi)，但仍然(rán)保持高速增(zēng)长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和(hé)供应增幅略有上升(shēng)，收录(lù)5.8％（前值为0.0％），燃气生产和(hé)供应(yīng)降幅收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与(yǔ)上个月相(xiāng)比，4月份(fèn)公布的工业(yè)企业利(lì)润数据(jù)已表(biǎo)现出明(míng)显的探底爬坡信号(hào)：一(yī)，营业利润累(lèi)计增速爬升的行(xíng)业进一步增多(duō)；二，营业收入增速由负转正，营业利润增速降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　往(wǎng)后(hòu)看，中游装备制造(zào)业有望(wàng)继续成(chéng)为拉动(dòng)工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)回升的(de)主要拉(lā)动力。汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和其(qí)他运输设(shè)备制造业 、通(tōng)用设备制造业、电气(qì)机(jī)械及(jí)器(qì)材制造业(yè)、仪器仪表制(zhì)造业、文教(jiào)、工美(měi)、体育和娱(yú)乐用品制(zhì)造业、橡胶和(hé)塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生产(chǎn)和供应(yīng)业 。

　　正如我们在(zài)《今年(nián)工业企业利(lì)润增(zēng)速能否转正？》中所言，当前正处于第6次工业(yè)企业利润探底阶段（从(cóng)2000年开(kāi)始计算），如(rú)果按最近(jìn)两次探底(dǐ)历史来演(yǎn)绎的话，至少还要在(zài)负(fù)值区间(jiān)爬坡7-8个月左右的时间，预计工业企业利(lì)润增速转正最(zuì)早也需等到四季度。目前我(wǒ)国仍面临内需(xū)增长(zhǎng)缓慢和外需疲弱的“弱复苏”阶段，这直接导致企业的产能利用率持(chí)续下滑。此外，叠加营业成(chéng)本高(gāo)居(jū)不下导(dǎo)致的内(nèi)部压力，本轮工业(yè)企业(yè)利润增速反弹(dàn)速度大概(gài)率较(jiào)为(wèi)缓慢。

　　家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内 alt="招(zhāo)商宏观 | 中(zhōng)游装备制造业利(lì)润(rùn)增速明显回升(shēng)——4月工(gōng)业企业利润分析" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527172426115.png">

　　风险(xiǎn)提示：

　　内需(xū)恢复(fù)力度(dù)低于预(yù)期(qī)。

　　以上(shàng)内容来(lái)自于2023年5月27日的《中游装(zhuāng)备(bèi)制(zhì)造业(yè)利润增速明显回升——2023年4月工业企(qǐ)业利(lì)润分析》报告(gào)，报告作者(zhě)张静静(jìng)、张一平，联(lián)系人(rén)罗丹

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内