自2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基(jī)金经理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们(men)近(jìn)期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金(jīn)经理(lǐ)对后市的基本看法。多(duō)数(shù)明星(xīng)基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了(le)自(zì)己的投资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人(rén)士(shì)看(kàn)好(hǎo)后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位(wèi)千亿(yì)级主动权(quán)益(yì)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度仓位基本(běn)都维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上(shàng)。

　　没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间="f" type="#_x0000_t75">

　　具体来看，张坤管理的(de)四(sì)只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值占(zhàn)基金净(jìng)值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调(diào)至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持和去(qù)年底的(de)差不(bù)多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末(mò)该基金持有港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季(jì)度(dù)配置港股 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了(le)科(kē)技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置的(de)更(gèng)加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有商业(yè)模(mó)式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持(chí)一种克(kè)制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动(dòng)，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到(dào)机会时全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低(dī)换(huàn)手率，一季(jì)报(bào)的(de)重仓股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该(gāi)基金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消(xiāo)费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调(diào)整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石(shí)油新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业(yè)三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他(tā)所(suǒ)管理(lǐ)规模基(jī)本和(hé)去年底持(chí)平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度(dù)末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的(de)规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报(bào)中(zhōng)都会清晰写道(dào)自己(jǐ)的投资(zī)思(sī)路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸(xī)引人的(de)一点是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长一(yī)段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明(míng)自己的(de)成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的优势(shì)之一在于(yú)可积(jī)累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本(běn)面分析方法的理解和(hé)对具体行业和(hé)企业(yè)的(de)洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资(zī)标的内在价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因(yīn)为好公(gōng)司(sī)不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过(guò)高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的(de)定(dìng)期报告并对财务(wù)数据进行系统(tǒng)整理和(hé)分析(xī)，是(shì)理解(jiě)企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期(qī)报告中，企业的(de)所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据(jù)可以用(yòng)来(lái)检验并修(xiū)正调(diào)研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司(sī)过(guò)去和当(dāng)前的财务(wù)状况了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就(jiù)会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)阅读了(le)年报(bào)中的附注(zhù)，你就(jiù)会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩(jì)和股价(jià)的(de)震荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入(rù)的研究并(bìng)抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)为例，一季度(dù)末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出(chū)现在该基金去(qù)年四(sì)季度末的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新科技(jì)技术演绎预测(cè)中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的高端制造(zào)业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格(gé)菘一季(jì)度的(de)重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度(dù)。对本(běn)基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资(zī)中相信基本(běn)面优秀和(hé)增量价值积累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已(yǐ)在(zài)历史低位(wèi)，产(chǎn)业链(liàn)的(de)变(biàn)化在市场(chǎng)定价(jià)中未被充(chōng)分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益预(yù)期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大(dà)。这对于投(tóu)资人而言，在(zài)新(xīn)信息(xī)的(de)处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要(yào)的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何(hé)展望(wàng)未(wèi)来市场投资(zī)机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的(de)动力不强，复苏(sū)力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金(jīn)融(róng)风(fēng)波暂时(shí)平息，但也(yě)让(ràng)投资者担(dān)心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危(wēi)机的(de)冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为进一(yī)步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储(chǔ)在货(huò)币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济(jì)基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部(bù)分国(guó)企相关板块获得(dé)了边际(jì)资金(jīn)的(de)巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加(jiā)剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而(ér)新能源、金(jīn)融地产等行业(yè)则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金(jīn)一季度(dù)操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行(xíng)业上(shàng)用(yòng)医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面(miàn)一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件(jiàn)取代(dài)五粮(liáng)液(yè)，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍(réng)保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环(huán)比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度(dù)的第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季(jì)度新进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门(mén)的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们(men)也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同(tóng)其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下(xià)的(de)研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，也不太符(fú)合(hé)我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率更(gèng)高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研(yán)究(jiū)获得(dé)超(chāo)额(é)认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的(de)其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断(duàn)没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的(de)正(zhèng)是在每一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获(huò)得了(le)更多实质(zhì)性认(rèn)同的(de)声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部(bù)分行业已经进入(rù)库存(cún)周(zhōu)期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能(néng)扭转困局(jú)，将经(jīng)济带(dài)入正循环(huán)。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季(jì)度持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前(qián)十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验及(jí)病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大(dà)平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等资源优势，为全国(guó)各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则(zé)在一季度退(tuì)出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一(yī)季报(bào)中回(huí)顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)。货币(bì)政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资者的(de)风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们(men)应(yīng)该(gāi)看到是积极(jí)的因素(sù)正在发挥作用持(chí)续的(de)进程中。更要重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值依然处于(yú)长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到(dào)解决的出路。投(tóu)资(zī)者当前(qián)选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合(hé)适(shì)的。未来我们依(yī)然会致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复(fù)强调(diào)，我们并(bìng)不具(jù)备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集具(jù)有远大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等(děng)待公司(sī)自身创造(zào)价(jià)值的(de)实现和市场情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的(de)周期性回(huí)归。个(gè)股选择层面，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好“企业基(jī)因”，公司(sī)治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投资(zī)者创造价(jià)值。分享企业自身增长带来的(de)资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基(jī)金季报(bào)写道，一季度组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没有大(dà)的变化(huà)，仍(réng)然坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而(ér)非择时(shí)的(de)投资风格，保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续(xù)在(zài)其前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持(chí)仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美(měi)国失(shī)业(yè)率水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关(guān)系(xì)再(zài)度紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票(piào)市(shì)场开始偏离复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化(huà)需要一个(gè)过程，特别是居民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布(bù)的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的(de)金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外(wài)央行及时(shí)救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风(fēng)险不大(dà)。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度(dù)较大，这也意味着全(quán)球无风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个(gè)经(jīng)济体发展状况之(zhī)外(wài)，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多(duō)放在(zài)微观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过(guò)去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大。不必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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