财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏(xià)天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期(qī)累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部(bù)企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经(jīng)过一(yī)段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的(de)水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高端(duān)啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端(duān)化转型已(yǐ)多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至(zhì)，巨rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最高，rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会(huì)振(zhèn)4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在(zài)坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年(nián)业(yè)绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借(jiè)此拓(tuò)展高端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者。

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