金(jīn)融界(jiè)4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间(jiān)第(dì)一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国(guó)台(tái)等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共(gòng)计引入两(liǎng)轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开(kāi)口笑(xiào)四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年的(de)毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘(pán)金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名(míng)白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的(de)代理权(quán)，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的(de)日(rì)子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自(zì)创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时(shí)任男(nán)足主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六(liù)福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑(xiào)地说“中国(guó)人(rén)的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福(fú)迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共(gòng)有华致(zhì)酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁(yán)究院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复(fù)较快。高端蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁的恢(huī)复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前(qián)下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们(men)拭目以待。

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