2022年(nián)是(shì)国(guó)内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分(fēn)别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块黄山山体主要由什么岩石构成(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅(guī)片价(jià)格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片(piàn)需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，黄山山体主要由什么岩石构成指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特(tè)别(bié)是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低(dī)的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行(xíng)业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压(yā)风险。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短(duǎn)期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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