金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻(wén)发言(yán)人、国(guó)民(mín)经济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应(yīng)总体(tǐ)是(shì)充(chōng)足的(de)。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内(nèi)部(bù)分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促(cù)销。今(jīn)年(nián)以来，受到(dào)汽(qì)车优(yōu)惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还(hái)在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国(guó)际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济(jì)社会恢(huī)复常态化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未(wèi)来(lái)随着服务(wù)消费需(xū)求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然(rán)气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分(fēn)行业市场需(xū)求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业(yè)产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释(shì)放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能(néng)比较充足(zú)，而市(shì)场需求(qiú)还(hái)在(zài)恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(b女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么iàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输(shū)入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市(shì)场需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策(cè)报(bào)告也(yě)提及通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物(wù)价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正(zhèng)常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配(pèi)分(fēn)化(huà)、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一(yī)定程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几个(女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么gè)月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充(chōng)分作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济(jì)内生动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能(néng)温和(hé)抬(tái)升，年(nián)末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件(jiàn)合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性(xìng)波(bō)动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物(wù)价跟(gēn)随需求变(biàn)化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除(chú)去(qù)年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为(wèi)常(cháng)见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多(duō)发生在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金融机(jī)构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路(lù)不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经(jīng)济效应不同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用派生对(duì)企业(yè)行为的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造(zào)业(yè)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能(néng)或被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消(xiāo)费，后(hòu)半程(chéng)靠居民(mín)消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极(jí)”信号(hào)也在累积(jī)。地产大(dà)周期向(xiàng)下已(yǐ)是(shì)共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期(qī)；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市(shì)需(xū)求。

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