大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商(shāng)抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期(qī)货(huò)的(de)押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的(de)预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本(běn)端(duān)为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势(shì)震荡的(de)走(zǒu)势，并未出(chū)现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难(nán)以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需(xū)求受(shòu)到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭的大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不(bù)景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下(xià)新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现(xiàn)停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下(xià)游的(de)需(xū)求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能(néng)的(de)上(shàng)下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其(qí)石(shí)油和(hé)燃料出口(kǒu)价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还(hái)是(shì)在(zài)于(yú)原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的(de)成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运(yùn)船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的(de)小概率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠化工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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