金融界5月27日消息 近日因为昆明国(guó)资(zī)委的一封(fēng)声明(míng)，让城投(tóu)债成为(wèi)关(guān)注的焦点，当前地方(fāng)债的规模和地方(fāng)政府的偿债(zhài)能力已经越(yuè)来越被重视。如何(hé)如何处置(zhì)地方(fāng)债务？

　　中(zhōng)泰证券首席经济学家李迅雷发文称(chēng)，地方债(zhài)包括(kuò)地(dì)方一般债、专项债和包(bāo)括城投债在内的各种隐形债，其规模究竟有多大(dà)，尚有(yǒu)争议，但增长迅猛。包括(kuò)银行、保险、基金等在内的机构投(tóu)资者是地方债的主(zhǔ)要持有者，他们普遍(biàn)担心的还(hái)是城投债务、非标(biāo)等地(dì)方政府隐形(xíng)债风(fēng)险。例如(rú)，近期贵州省政府发展(zhǎn)研究中心(xīn)提出，“化债(zhài)工作推(tuī)进异常艰难，仅依(yī)靠自(zì)身能力已无(wú)法得到(dào)有效解(jiě)决。”

　　在李迅雷看来，在土地(dì)财政(zhèng)缩水(shuǐ)的背(bèi)景下，地方政府的财权(quán)与事权不匹配问题(tí)又凸(tū)显出来。在(zài)我国政府杠杆率水平(píng)并(bìng)不算高的前提(tí)下(xià)，我(wǒ)国(guó)地方政府的杠杆率水平确实(shí)够(gòu)高了。需要调整中(zhōng)央和地方之间(jiān)债务(wù)余额的比例关系。“今后应加大中央政府的发(fā)债规模，为地(dì)方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在(zài)当前中国(guó)经济转型的关(guān)键阶(jiē)段，维护地方政府的信用，防(fáng)范区域性金融风险显得尤(yóu)为重要，故在城(chéng)投公司(sī)还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城(chéng)投(tóu)债的(de)“信(xìn)仰”仍(réng)需要(yào)保持。

　　李迅雷建议给予困难省份(fèn)一定的“托底”支持，在(zài)政策(cè)上大力(lì)度(dù)支持地方政府(fǔ)“化债”。如(rú)帮助地方政府(fǔ)（如城投公司(sī)的(de)借新还旧(jiù)）降低(dī)债务(wù)成本、拉长债(zhài)务期限（非(fēi)债券类债务展期(qī)，如遵义道桥实(shí)践银行贷款展期），通过政策(cè)性银行或商业银行的(de)低息资金来降(jiàng)低债务(wù)成本，让债务(wù)更加容易(yì)滚续。

　　李迅雷还(hái)建议，中央政(zhèng)策上支持地方政府通过出让国有资(zī)产来偿债(zhài)。他表(biǎo)示这类典(diǎn)型(xíng)案(àn)例(lì)为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅(máo)台集团两(liǎng)次公(gōng)告无偿划转上(shàng)市公司共计1亿股(gǔ)股份（合(hé)计占贵州茅台总股(gǔ)本8％，按当时市价计量(liàng)市值(zhí)约为1600亿(yì)元）至贵(guì)州国资。

　　以下文字(zì)来(lái)源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务(wù)的辨证思考》

　　截(jié)至2022年末(mò)全国城投有(yǒu)息债(zhài)务54.1万(wàn)亿(yì)元

　　城(chéng)投平台(tái)成为(wèi)地方债务(wù)主要体(tǐ)现(xiàn)形式

　　城投(tó吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思u)债是(shì)指城投企(qǐ)业公开发行的公司债券(quàn)和中期票(piào)据(jù)。按照新预(yù)算法、“43号(hào)文(wén)”出台明确城(chéng)投债与地方政府信用脱(tuō)钩，城(chéng)投公司定位由地方政府投融资机构转变为(wèi)市(shì)场化运营主体(tǐ)，地方(fāng)政(zhèng)府不再对城投(tóu)债(zhài)兜底。但实际上(shàng)市场仍然把城投债看作由地方政府背书的高信用等(děng)级债券。

　　因(yīn)此(cǐ)城投公司通常都(dōu)是地方政府下(xià)设的投(tóu)融(róng)资机构，很(hěn)难完全(quán)独(dú)立成(chéng)为与政(zhèng)府(fǔ)无关的纯市场化的(de)企业。城(chéng)投的债务主要包(bāo)括向银(yín)行借款(kuǎn)和发行债券融资这两(liǎng)种方式(shì)，以前一(yī)种(zhǒng)方式为主，但后一种债权(quán)融资(zī)的(de)规(guī)模也(yě)不小，到2022年(nián)末，余额估计在13万亿元(yuán)以(yǐ)上。

　　总体看，2011年以(yǐ)来，全(quán)国城投有(yǒu)息债务快速扩张，每年增速均(jūn)保持在(zài)10％以上，到2022年末(mò)，全国城投(tóu)有息(xī)债务(wù)为54.1万亿元(yuán)，相较2011年(nián)的6.4万亿元增长了7倍(bèi)以上。

城投平台发债(zhài)余额的增长

图片来(lái)源：Wind， 中泰证券研究所

　　因(yīn)此，城(chéng)投平台实(shí)际上已经成为地方债(zhài)务的主要体现形式，规模(mó)明显超过地方(fāng)政府的一般(bān)债和专项债之和。城投(tóu)平台中，如今，城(chéng)投(tóu)平台的债券余吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思额大约为13.8万亿元，迄今并无(wú)违(wéi)约(yuē)案例(lì)，说明城投债仍属(shǔ)于地(dì)方(fāng)政府背书的高等级信(xìn)用债(zhài)。但是，城投平台的非标违(wéi)约情况时有(yǒu)发(fā)生，银行贷(dài)款展期、调(diào)整还贷方式的也比较(jiào)多。

　　地方政(zhèng)府(fǔ)应确保城投债(zhài)按时(shí)兑付(fù)，不(bù)能轻易违(wéi)约

　　当前(qián)市(shì)场(chǎng)对地方政府债务(wù)增长(zhǎng)和财政收入增速下(xià)降(jiàng)甚至负(fù)增长的(de)现象普遍担心，尤(yóu)其对财(cái)力偏弱(ruò)的东(dōng)北(běi)、中西部省份(fèn)，城投债的收益率普遍高(gāo)于东部发达(dá)省市(shì)。2022年(nián)13个(gè)省土(tǔ)地出让金(jīn)对政府(fǔ)债务利息覆盖程度(dù)不足100％（2021年只有5个），扣除城投(tóu)拿地之后(hòu)，捉襟见(jiàn)肘的情况更加明显(xiǎn)。

　　河南的永煤债违约(yuē)之后，对河南省乃至(zhì)全(quán)国的信用债市场(chǎng)都造(zào)成负(fù)面冲击(jī)，信用分(fēn)层现象加剧，部分(fēn)经(jīng)济(jì)偏(piān)弱(ruò)区(qū)域被(bèi)边缘化。例如青海、云南(nán)和天津等近几年融资成(chéng)本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年(nián)融(róng)资(zī)成本大幅上升，虽然2020年以来融资(zī)成(chéng)本有所下降，但整体(tǐ)降(jiàng)幅相较全国更小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西(xī)、宁夏和甘(gān)肃2020年以来(lái)城投债加(jiā)权平均(jūn)票面利率(lǜ)降幅(fú)也明显不如全国(guó)。

　　当(dāng)前在经济复苏不(bù)及(jí)预期的背(bèi)景下，投资(zī)者的风险偏好明显下降。为(wèi)此，地方政府应该确保城(chéng)投债的(de)按时兑付。因为违约不仅不能解决债务问题(tí)，反而会恶化区域信用(yòng)环境(jìng)，导(dǎo)致(zhì)地方国企融资难(nán)、融资贵。从未来区域经济发展(zhǎn)的角度看，政府部门仍需要持续举债来实现经(jīng)济平稳增(zēng)长，需要保(bǎo)持政(zhèng)府(fǔ)信用，不能轻易违约。

　　建议中(zhōng)央大力度支持地方政府“化(huà)债”

　　因此，当前迫切(qiè)需(xū)要增强(qiáng)城(chéng)投(tóu)债权人的(de)持有(yǒu)信心，首先要确保城投债不违约，这(zhè)就意(yì)味着城(chéng)投公司能够具备低成本的借新还旧(jiù)能力。

　　中央提出(chū)“谁家的孩(hái)子谁家抱”，意(yì)味(wèi)着(zhe)对地方债(zhài)不(bù)兜底，但建议给予困难省(shěng)份一定的“托底”支持，即在政策(cè)上(shàng)大力(lì)度支持地方政府(fǔ)“化债(zhài)”，如帮助地方政府（如城投(tóu)公司(sī)的借新还旧）降低债(zhài)务成本、拉(lā)长(zhǎng)债务(wù)期限（非债(zhài)券类债(zhài)务展(zhǎn)期，如遵义道桥实(shí)践银(yín)行贷款展期），通过政策性银行或商业银行的低(dī)息资金来(lái)降低债(zhài)务成本(běn)，让债务更加容(róng)易(yì)滚(gǔn)续。

　　此外，对于地方政府可(kě)否通(tōng)过出(chū)让(ràng)国有资(zī)产来(lái)偿债(zhài)方面，也(yě)希(xī)望中央给予政策上的(de)支持。因为今年3月1日，国资(zī)委在对政协十三(sān)届全(quán)国(guó)委员会第五次会议第00503号提案的答复中(zhōng)表示，将适(shì)时出台(tái)制度规定及操作(zuò)细则，探索(suǒ)国有权益(yì)份额(é)规(guī)范化退出的有效方(fāng)式和途径，充分发挥有限合(hé)伙企业的优势，助力国有企(qǐ)业创新(xīn)发(fā)展。

　　通过出(chū)让国有企业股权(quán)获得收入(rù)偿还债务，典型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年(nián)12月茅(máo)台(tái)集团两次公告(gào)无偿划转上市公司共计(jì)1亿股股份（合计占贵州(zhōu)茅台(tái)总股本8％，按当时市价计量市(shì)值约为1600亿元(yuán)）至贵州国(guó)资。

　　在当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济转型的关键阶段，维护(hù)地方政府的信用，防范区域性金融(róng)风(fēng)险显(xiǎn)得尤为重要(yào)，故在城投公司还(hái)没(méi)有(yǒu)与政府部门(mén)完全“脱钩”之(zhī)前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思