4月(yuè)中国(guó)宏(hóng)观(guān)数据(jù)预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计(jì)4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总(zǒng)额(é)同比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同样受低(dī)基数(shù)提振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资(zī)可能(néng)高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录(lù)得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所(suǒ)下(xià)行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增(zēng)速维持高位。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约(yuē)2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系　　核心观点

　　4月中国宏观数(shù)据(jù)预览(lǎn)

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产及物流(liú)景(jǐng)气度环(huán)比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工(gōng)率(lǜ)环比(bǐ)上行3个(gè)百分点、高炉开工率环比回(huí)升2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌(diē)幅(fú)有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均(jūn)值环比下(xià)行7％，较21年同(tóng)期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)行(xíng)，但受去年同期低(dī)基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子等受疫(yì)情影响较大的工(gōng)业生产(chǎn)可能(néng)上(shàng)行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去(qù)年4月(yuè)低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活(huó)跃度仍(réng)在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国电影(yǐng)票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政(zhèng)策(cè)及车展等线下活(huó)动拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同(tóng)期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今(jīn)年五一假期居民(mín)此前受抑制的旅游需求得到集中释(shì)放，国(guó)内旅游出行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预计(jì)当(dāng)月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产(chǎn)投资(zī)降(jiàng)幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数据显示(shì)4月以来地(dì)产需求较3月(yuè)有所走(zǒu)弱(ruò)，房(fáng)建开工节奏也(yě)有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城市销售面(miàn)积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销(xiāo)售面积(jī)较2021年同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地(dì)成交面积较(jiào)2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑(zhù)钢(gāng)材成交(jiāo)量(liàng)环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注(zhù)：1）地产民企拿地及在手资(zī)金情(qíng)况能否回(huí)暖，地(dì)产(chǎn)新开(kāi)工能否(fǒu)回升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地(dì)方(fāng)新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元(yuán)小幅下(xià)行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数(shù)及海(hǎi)外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将(jiāng)下(xià)行至-3％左右(yòu)。内需(xū)环比(bǐ)回(huí)落拖累食品价格下行：4月农产品批发价(jià)格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上(shàng)行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国(guó)小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小(xiǎo)幅分别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能继续减弱且(qiě)内(nèi)需仍(réng)待恢复，工业品价(jià)格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月(yuè)原油价(jià)格(gé)较3月环比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱(ruò)（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸(mào)易(yì)顺(shùn)差可(kě)能录(lù)得880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指(zhǐ)数(shù)或有所下(xià)行，但低基数(shù)及(jí)外贸(mào)需求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出口(kǒu)增速维(wéi)持高位发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系：4月1-30日，华泰(tài)出口(kǒu)需求日(rì)度指数(shù)（HDET）均值录得(dé)14.3％的同(tóng)比增(zēng)长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我国和亚(yà)太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求(qiú)链(liàn)的(de)格局不断(duàn)优(yōu)化，出口增(zēng)长韧(rèn)性可(kě)能超预(yù)期（参见《中国(guó)出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增人民(mín)币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长期贷款延续(xù)年(nián)初(chū)至(zhì)今的(de)较强(qiáng)势(shì)头(tóu)、购房需求回升背(bèi)景下(xià)房贷/居(jū)民贷款需求有望继(jì)续企(qǐ)稳回(huí)升，政策性银(yín)行金(jīn)融(róng)工(gōng)具继(jì)续带(dài)动基建投(tóu)资和企(qǐ)业中长期贷款增长，信贷(dài)周期(qī)或继续保持强势。信贷推(tuī)动下(xià)，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及(jí)政府(fǔ)债融资较去年同期(qī)略有走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低(dī)基数下，财政收入增长有(yǒu)望回发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系升(shēng)；财政(zhèng)支出、尤其民生和基(jī)建相关支(zhī)出(chū)有望保持较快增长——预计政策性银行(xíng)金融工具(jù)仍是近期准财政(zhèng)的主要发力(lì)渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不(bù)及预期、稳地(dì)产政策(cè)不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的《增长动能(néng)环比(bǐ)走弱、低(dī)基数(shù)效应凸显(xiǎn)》

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