国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多(duō)项(xiàng)重要经济数据出(chū)炉(lú)后，美联(lián)储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银行(xíng)股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌(pái)，原(yuán)因是达成救助协议以维持该(gāi)银行运营的(de)希(xī)望在变(biàn)得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可(kě)能(néng)会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布其(qí)第一季(jì)度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历(lì)史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政(zhèng)部和美联储(chǔ)的官(guān)员正在与其他(tā)银行(xíng)进行协调会议，为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)，寻求大范围(wéi)加强(qiáng)银行规(guī)管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审(shěn)查报(bào)告(gào)中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭(bì)案，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取(qǔ)有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越(yuè)多的问题。美联储负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审(shěn)查员未能充分认识到，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得有多么不(bù)堪一击。他们的确发(fā)现了风(fēng)险，却没有(yǒu)采取足(zú)够的(de)措施，保证该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭(bì)有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管(guǎn)不力有关。他(tā)说，美联(lián)储监管(guǎn)者的(de)错压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗(cuò)误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执(zhí)政时的(de)金融业(yè)改革普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化(huà)体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不(bù)够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行业审(shěn)查员已(yǐ)经确定了硅谷银(yín)行存(cún)在导致其倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利(lì)率相关风险，但美联(lián)储(chǔ)自身(shēn)的流程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过(guò)多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公开审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量是其他银行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近些年(nián)美(měi)联(lián)储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年(nián)来一直突破内部(bù)风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险还被(bèi)评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重(zhòng)新(xīn)审查，适用于资(zī)产超过千亿美元(yuán)银行的一系(xì)列(liè)规(guī)定，包括压(yā)力测试和流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督(dū)和(hé)监管一家银行对利(lì)率流动性风(fēng)险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化(huà)适用(yòng)的标准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动(dòng)性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超(chāo)过(guò)25万美(měi)元联邦保险上限(xiàn)的银行存(cún)款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广泛的银(yín)行考虑到可出(chū)售证券(quàn)的未实(shí)现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的(de)资本(běn)要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本规划(huà)和(hé)风险管(guǎn)理(lǐ)不足(zú)的公司，美(měi)联(lián)储可(kě)能增加(jiā)资本(běn)或流动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批(pī)准内华(huá)达(dá)州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬季(jì)风(fēng)暴影响的(de)地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受严重风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可(kě)在成(chéng)本(běn)分担的基础(chǔ)上提供给州(zhōu)政府和符合条件(jiàn)的地方政(zhèng)府以及某些(xiē)私人(rén)非营利组织(zhī)，用于受灾害影(yǐng)响地(dì)区的应急(jí)和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协议(yì)

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实(shí)施保(bǎo)障措施(shī)。为5个(gè)受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包(bāo)括葵花籽(zǐ)油(yóu)等(děng)产品的(de)倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰(lán)农(nóng)产品通(tōng)过欧(ōu)盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联(lián)储青睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次公布(bù)的数(shù)据(jù)再度印(yìn)证了美(měi)国(guó)通胀(zhàng)的居高不(bù)下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前(qián)一(yī)天，美(měi)国商务部公布的(de)一季(jì)度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期的(de)2％，且增(zēng)速较(jiào)前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的(de)一(yī)季度核(hé)心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师(shī)张晨(chén)向期(qī)货日(rì)报记者(zhě)表示，上(shàng)述数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前欧美银(yín)行信(xìn)用危机的尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金(jīn)融(róng)不稳定叠加经济景气(qì)下滑(huá)，一定程(chéng)度上削(xuē)弱了美联储货币政(zhèng)策(cè)的(de)紧缩预期，同时(shí)增加了下(xià)半年美联(lián)储降息的(de)预期。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基(jī)本不存在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是(shì)年(nián)中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储(chǔ)货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机的(de)爆发以及一季(jì)度(dù)经济的回落，美(měi)国(guó)当前经济(jì)的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超(chāo)过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进行(xíng)政策选(xuǎn)择时(shí)不(bù)得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计，美联(lián)储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的(de)节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的(de)把(bǎ)控，且对未(wèi)来(lái)加息的态度或将(jiāng)更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已经(jīng)对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会(huì)议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点(diǎn)在于利率决议声明及(jí)鲍威尔(ěr)的会后发(fā)言(yán)两(liǎng)方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可(kě)重(zhòng)点观察措辞(cí)调(diào)整变化(huà)情(qíng)况，特别是能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与通(tōng)胀前景、后(hòu)续货(huò)币(bì)政策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷(dài)收缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论(lùn)述(shù)。特别(bié)是如果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场还(hái)是权(quán)益市(shì)场而(ér)言，均(jūn)构成短期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美(měi)联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考虑(lǜ)到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容(róng)忍(rěn)更高水平的(de)通胀；二(èr)是(shì)美联储对于目前金融(róng)以及经(jīng)济(jì)风险的(de)判断，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险(xiǎn)资(zī)产将继(jì)续回(huí)调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而(ér)言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再(zài)度上升(shēng)，美元(yuán)指数预计(jì)显著下行(xíng)，贵金(jīn)属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预(yù)计加息结果不会(huì)引起市场较大(dà)波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会(huì)议上需要重(zhòng)点(diǎn)关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对(duì)未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果(guǒ)美联(lián)储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面(miàn)临(lín)较大的冲击(jī)，相(xiāng)关(guān)风险资(zī)产有意外(wài)下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元(yuán)指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行情则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现(xiàn)高位振(zhèn)荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利多、利空(kōng)因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因素(sù)方(fāng)面，美联储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属(shǔ)价格的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复，不断激(jī)发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上述(shù)种种因素均对贵金属价(jià)压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美(měi)联储对于(yú)后续货币(bì)政策之(zhī)间(jiān)的(de)预期差，以及美(měi)国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热(rè)态(tài)势有所缓和，但(dàn)无论是(shì)新(xīn)增非(fēi)农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触(chù)及经济衰退以(yǐ)及美联储(chǔ)货币政策转向的(de)阈(yù)值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进而引发美(měi)联储货(huò)币政策前景预(yù)期(qī)摇摆(bǎi)。”他(tā)说(shuō)。

　　他(tā)预计(jì)，在(zài)5月美联储议息会议落地(dì)后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联(lián)储还需在更多数据指引以及(jí)银行(xíng)风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计(jì)仍(réng)会(huì)延续当前“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决(jué)策思路。而市场对(duì)于年内降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预期的(de)修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑(jí)有两条(tiáo)主线：一是美(měi)国经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金(jīn)属价格主要锚定的是美债(zhài)实际(jì)利率(lǜ)的变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及(jí)美元结算体(tǐ)系的变化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已(yǐ)经表现出(chū)了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面(miàn)，美国(guó)经济下行以及欧美银行业(yè)风险带来的避险情绪(xù)对(duì)贵金属价(jià)格仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预(yù)计(jì)贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降息的(de)预期仍大幅领先(xiān)美联储的(de)官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期的修正(zhèng)或(huò)将(jiāng)带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市(shì)场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪(xù)波澜(lán)起(qǐ)伏(fú)，同(tóng)时基本面(miàn)因素也多空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场将直(zhí)面美联储5月利(lì)率决(jué)议落地，他预(yù)计(jì)美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加(jiā)之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者(zhě)要(yào)防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国(guó)内“五一”假期恰逢(féng)海外美(měi)联储会(huì)议这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留(liú)头(tóu)寸过节(jié)，则要(yào)保(bǎo)持头寸(cùn)有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向性行情，可根据美联储议息会(huì)议(yì)给(gěi)出的(de)指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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