四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银(yín)行人民(mín)币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次(cì)降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知凶猛的意思是什么 凶猛的近义词和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部分(fēn)银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局(jú)会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维护金融(róng)稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主要(yào)释放(fàng)了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引导银(yín)行的(de)对公活(huó)期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生凶猛的意思是什么 凶猛的近义词资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对(duì)于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延续，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续(xù)对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需(xū)要(yào)休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别是在(zài)前期服务(wù)业修凶猛的意思是什么 凶猛的近义词复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规模的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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