核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行(xí卅是什么意思，卅是什么意思,读音ng)板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相(xiāng)对较低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的(de)角度(dù)来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然有较大的(de)不确(què)定性；从大(dà)类资(zī)产的(de)投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的(de)高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收(shōu)益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性卅是什么意思，卅是什么意思,读音，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上卅是什么意思，卅是什么意思,读音，其中大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存(cún)款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定(dìng)的(de)分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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