四大国(guó)有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银(yín)行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业(yè)、投(t1米等于多少mm 1米等于多少厘米óu)资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本(běn)次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济(jì)复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占1米等于多少mm 1米等于多少厘米比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并(bìng)且完成存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整的闭(bì)环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究员还(hái)关注(zhù)到(dào)的是国内存(cún)款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观(guān)首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo1米等于多少mm 1米等于多少厘米)明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心，降息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际(jì)存期(qī)及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需(xū)要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居(jū)民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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