4月中国宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基(jī)数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社(shè)零(líng)：预计(jì)4月(yuè)社会(huì)消费品零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差(chà)可(kě)能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数(shù)或(huò)有(yǒu)所下(xià)行，但低基数及外贸(mào)需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观数据(jù)预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数(shù)效应提振4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳(wěn)：焦化开工率(lǜ)环比上行3个(gè)百分点、高炉开(kāi)工(gōng)率环(huán)比回升2个百分(fēn)点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月下行2.7个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至49.2％的收缩(suō)区间，且4月(yuè)物流指数环比(bǐ)有所(suǒ)下滑、较21年(nián)同期跌(diē)幅(fú)有所扩大(dà)：4月(yuè)，整车物(wù)流指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年(nián)同期降(jiàng)幅(fú)亦从3月的(de)10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号.1％。总体来看(kàn)，工业生(shēng)产景气(qì)度环(huán)比(bǐ)有所下行(xíng)，但受(shòu)去(qù)年同期低基数(shù)提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工业(yè)生(shēng)产可能(néng)上行较为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月低基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价(jià)政策及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前(qián)受抑制的旅游(yóu)需(xū)求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均(jūn)旅游消费(fèi)恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快(kuài)评：五一假(jiǎ)期消(xiāo)费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可(kě)能(néng)高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月(yuè)以来(lái)地产需求较(jiào)3月(yuè)有所(suǒ)走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二(èr)手房销(xiāo)售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行(xíng)；土地成交方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)百城(chéng)土地(dì)成交面积(jī)较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏有所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存持(chí)续(xù)下行，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建(jiàn)筑(zhù)钢材成交(jiāo)量(liàng)环比(bǐ)较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资(zī)金情况能(néng)否回(huí)暖，地产新开工能否回升(shēng)；2）地产销售动能能否再度(dù)上行。基(jī)建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑(chēng)低基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食品价(jià)格下(xià)行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可能继续下行：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月PPI同比(bǐ)基数(shù)总体较高(gāo)；另(lìng)一方(fāng)面，海外经济动能继续减弱(ruò)且内需(xū)仍待恢复(fù)，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原(yuá桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号n)油(yóu)价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数(shù)环(huán)比上行0.4％，但(dàn)矿产及金(jīn)属价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计(jì)4月(yuè)名(míng)义出(chū)口增速可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅(fú)回落，而(ér)进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口增速(sù)维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度(dù)指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的(de)同比增长(zhǎng)，比3月的(de)16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《4月出口或保持(chí)较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一(yī)体化产业链、需求链(liàn)的格局(jú)不(bù)断优化，出(chū)口(kǒu)增长(zhǎng)韧性可(kě)能超预期（参见《中国出口(kǒu)产(chǎn)业(yè)链的升(shēng)级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年(nián)初至今的(de)较强势(shì)头、购房需求回升背景(jǐng)下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升(shēng)，政策(cè)性银行(xíng)金(jīn)融(róng)工具继(jì)续带动基(jī)建投资和企业中长(zhǎng)期(qī)贷款增长，信贷(dài)周期或(huò)继续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业(yè)债、股(gǔ)权及政府债融(róng)资较去年同(tóng)期略有(yǒu)走弱。财(cái)政方(fāng)面(miàn)，去年(nián)留抵退税低基(jī)数下(xià)，财政收入(rù)增(zēng)长有望(wàng)回(huí)升；财(cái)政支(zhī)出、尤其民生和基建相关支出(chū)有望保持较快增长——预(yù)计政策性银行金(jīn)融工具仍是(shì)近期准财政(zhèng)的主要发力渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示：消(xiāo)费复苏(sū)不及预期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日(rì)发表的《增长动(dòng)能环比走弱、低(dī)基(jī)数(shù)效应凸显(xiǎn)》

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