近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客(kè)户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了(le)一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可复活(huó)的对(duì鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？)赌协议(yì)。且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要(yào)从事从事(shì)湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客户(hù)为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易(yì)商等(děng)其(qí)他(tā)行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于(yú)一般的食品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差错更正(zhèng)及(jí)追溯(sù)调(diào)整，比(bǐ)如(rú)兴福(fú)电(diàn)子原报(bào)表2020年(nián)净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，非经常性(xìng)损益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实(shí)、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？利(lì)率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收(shōu)入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集(jí)成电路基金二(èr)期(qī)，持股(gǔ)比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二(èr)期(qī)之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽(suī)然(rán)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会结(jié)果的企业比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关业务(wù)的(de)主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的(de)行(xíng)政处(chù)罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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