近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程(chéng)中(zhōng)的(de)关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第(dì)二(èr)大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的(de)对(duì)赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分为电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可(kě)口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工(gōng)品(pǐn)贸(mào)易商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前(qián)期会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生(shēng)的(de)与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公司(sī)平(píng)均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根据部分(fēn)产品原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨情况适(shì)时(shí)调高了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在(zài)此(cǐ)情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是(shì)指通过(guò)上市(shì)委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的(de)合合(hé)信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)此(cǐ)次(cì)IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的(de)目(mù)标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司(sī)的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不(bù)含(hán)建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)的(de)下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团(tuán)及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季度的(de)业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较(jiào)上年同期大(dà)幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不(bù)太好找，所以不(bù)太好具(jù)体(tǐ)判(p华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗àn)断湿(shī)电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管(guǎn)警示的(de)决定(dìng)，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易。

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