财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)也(yě)分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年(nián)将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域(yù)持(chí)续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、1为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机0.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发(fā)布的研(yán)报(bào)罗列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英(yīng)博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼(yú)吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润(rùn)啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的(de)水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能(néng)力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格(gé)稳(wěn)定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端(为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机duān)齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量(liàng)，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是(shì)高(gāo)端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持(ch为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机í)续开拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨(jù)大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局(jú)多(duō)元化(huà)企(qǐ)业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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