调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热(rè)度之高也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年(nián)与去年的步调(diào)明(míng)显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗两品种的表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年(nián)极(jí)端的调油行(xíng)情使得(dé)市场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于(yú)往年(nián)同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节(jié)奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对(duì)于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期(qī)，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并迅(xùn)速(sù)将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋(suí)斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利(lì)利(lì)润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美(měi)国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的(de)出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油(yóu)裂(liè)解(jiě)价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了(le)不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低(dī)价货(huò)源冲(chōng)击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在(zài)距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下(xià)游品种中除(chú)了(le)苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏(piān)高(gāo)和(hé)利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗的驱动或较乏力。

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