申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二(èr)级子行(xíng)业(yè)，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前(qián)的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量(liàng)增(zēng)速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低(dī)基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映(yìng)了分(fēn)立(lì)器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产(chǎn)品的(de)周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是(shì)否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报(bào)中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信(xìn)息(xī)，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发(fā)费(fèi)用(yòng)占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发(fā)意愿(yuàn)增强(qiáng)，重(zhòng)视(shì)资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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