昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会(huì)的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)乌鲁木齐海拔多少米高现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那(nà)么(me)多卖(mài)不(bù)出去。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成(chéng)功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能(néng)力的人。乌鲁木齐海拔多少米高如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位的候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势(shì)也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的乌鲁木齐海拔多少米高(de)利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不(bù)同(tóng)程(chéng)度的提升，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下(xià)方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估(gū)值(zhí)下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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