财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的(de)同比增速(sù)“一(yī)骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券(quàn)王(wáng)言海5月8日(rì)发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨(jù)头的(de)具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望进一步提升盈(yíng)利(lì)水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的(de)营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这(zhè)几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久(lì)较(jiào)强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域(yù)由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中(zhōng)高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了(le)继续突(tū)破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来(lái)自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发(f奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久ā)，营业(yè)收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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