作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国(guó)内(nèi)油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)及国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品相关行业价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格(gé)结(jié)束自去(qù)年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的时候？所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文ng>我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动情况以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。