近期“中特估”成为(wèi)A股市场(chǎng)热门话题，外资机构加强研(yán)究。不(bù)少国企(qǐ)、央(yāng)企上(shàng)市(shì)公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为：国企(qǐ)已成为“市(shì)场关注焦点”，中国(guó)国企已(yǐ)迎来积极信号(hào)，投资者(zhě)可从中挖掘盈利能力持(chí)续改善的标的，从(cóng)而(ér)获得(dé)长期稳健的投(tóu)资(zī)回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近(jìn)期国企成为(wèi)A股市(shì)场关(guān)注焦点，外资纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额最多(duō)的10只(zhǐ)股票(piào)为洛阳钼业、中国石(shí)化、建(jiàn)设银行、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集(jí)团(tuán)、中远海控、五粮(liáng)液(yè)。不少国企公司(sī)股票跻身其(qí)中。期(qī)间，吸金前十大公(gōng)司分别(bié)吸引10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北向(xiàng)资金(jīn)净流入额(é)前十的股(gǔ)票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公司(sī)财报公布，不少(shǎo)全(quán)球主权(quán)投资(zī)机(jī)构(gòu)跻身(shēn)国企(qǐ)的前十大的股东行业。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿(ā)布(bù)达比投(tóu)资局、科(kē)威(wēi)特政府投(tóu)资局等多(duō)家主(zhǔ)权(quán)财富基金增(zēng)持多家(jiā)国(guó)企央企A股上市公司股票。例如(rú)科威特(tè)政府投资局(jú)增持中青旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资局(jú)一季度增(zēng)持了浦(pǔ)东金桥。挪威央行一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)包括：阿里巴(bā)巴(bā)、腾讯控股、工(gōng)商银(yín)行、建设(shè)银(yín)行(xíng)、中国石化、华润(rùn)置地、中银航空(kōng)租(zū)赁(lìn)、中升集团、百度等(děng)，含不少国企公司。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思成为焦(jiāo)点

　　外(wài)资中(zhōng)关于中(zhōng)国国企公司(sī)的讨论热(rè)度正在上(shàng)升(shēng)。

　　富(fù)达在最(zuì)新一篇研究报告中解释了他(tā)们对于国企(qǐ)改革的看法。报告(gào)认为(wèi敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思)，在中国(guó)国企改革并非(fēi)新鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革事关(guān)重(zhòng)大(dà)。而(ér)资(zī)本市场显然已经关注(zhù)到了(le)“国(guó)企”主题。举例(lì)来说，放在平常，中国中铁可能是乏人(rén)问津的防御性公司。它虽然(rán)有(yǒu)稳健的基本面，收(shōu)益预期(qī)也尚可(kě)，但是可能不(bù)是(shì)大(dà)家热衷追(zhuī)捧的(de)公(gōng)司(sī)。但2023年截止5月14日(rì)，中国(guó)中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中石化、中国铝(lǚ)业等。这背后的原(yuán)因可能包括(kuò)：随着高层(céng)重提“国(guó)企改革”，投资者认(rèn)为相关方面或敦促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走(zǒu)势，来(lái)源：Wind。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，一(yī)般说来外资机(jī)构持(chí)仓中更(gèng)倾向于私营部门(mén)，这与他们的选(xuǎn)股标准相关。基于(yú)公司(sī)的(de)股东回报等标准，不少(shǎo)国(guó)企公司在过去难以进入(rù)部分外资的选股池子。例如(rú)从(cóng)每(měi)股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融(róng)类(lèi)国企公司截(jié)至去年年底的平均每股盈(yíng)利水平仍低(dī)于10年(nián)前2012年水平。这(zhè)说明国企公司(sī)的资本效(xiào)率还有很大的(de)提(tí)升空(kōng)间。

　　不过，也有逆(nì)向的外(wài)资投资者认为国企长期(qī)的低估(gū)值为(wèi)投资者提供了厚(hòu)厚的安(ān)全垫。部分公司的投资价值被(bèi)低估了。

　　富达在(zài)报告中(zhōng)指出，如(rú)果国企(qǐ)改革能够(gòu)取(qǔ)得成效(xiào)，投资者(zhě)会重估国(guó)企的投资者价值。投资者(zhě)对于能够持续提(tí)供良好的(de)股东(dōng)回报的公司是愿意支付溢(yì)价的。例(lì)如，贵(guì)州茅(máo)台过去(qù)20年(nián)的(de)平(píng)均(jūn)每(měi)年的净资产回报(bào)率在(zài)20％以上。这是为什么贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台可以10倍(bèi)的(de)市净率交(jiāo)易的重要原(yuán)因之(zhī)一。除了(le)房地产行业，目前来看大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动，增强透(tòu)明性是(shì)全球投资(zī)者关注(zhù)的问题。此(cǐ)外，投(tóu)资者(zhě)关注的(de)其它问题还包括：对于(yú)国企来说，如何在服务国家战略的同时增强它的商业效率，如何改善激励措施等(děng)。尽(jǐn)管这次改革的成效(xiào)仍待时间检验(yàn)，但是(shì)“注重股东回报”是(shì)被资本市场认可的(de)路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛亚太首席(xí)股票(piào)策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者(zhě)表示(shì)，目前国企主(zhǔ)题受到关注，可能(néng)个别股(gǔ)票有一定量的(de)“炒作”资(zī)金参与，但(dàn)是有充分的理由认为国企主题是(shì)可持(chí)续的。

　　首先，相(xiāng)当一(yī)部分公司估值仍然很(hěn)低。虽然它已经(jīng)从极低的水平上(shàng)升(shēng)，但总体(tǐ)来说，国有企业的市盈率(lǜ)仍然(rán)在10倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够(gòu)继续改善(shàn)他们的财务(wù)表(biǎo)现(xiàn)，提高(gāo)每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平(píng)和利润增长，并通过股息或股票回购(gòu)，将(jiāng)利润分配给(gěi)股(gǔ)东(dōng)。这(zhè)些都将成为股(gǔ)票价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全(quán)球投资者的角度看，他(tā)们(men)对国(guó)企的持有或配(pèi)置仍然相(xiāng)当保守。因(yīn)为如(rú)果回顾过去的(de)5到10年(nián)，大多数境外的观(guān敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思)点是看好(hǎo)上市(shì)民(mín)营企业（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外资投资组合经理只(zhǐ)关(guān)注经济的(de)私营部分。随着(zhe)事态改(gǎi)变(biàn)，他们有提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公司估值(zhí)远远低于全球同(tóng)行。不(bù)排除有些公司会受到地缘政治因(yīn)素，但全球仍(réng)有(yǒu)资金(jīn)（例如中东地区的资金(jīn)）受(shòu)地缘(yuán)政治(zhì)影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些(xiē)过往被认为(wèi)乏味无趣(qù)的(de)行业部分公司的股价有了非常显(xiǎn)著的回(huí)升，还有类(lèi)似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步(bù)指出：在任(rèn)何市场(chǎng)，投(tóu)资(zī)都必须持有前瞻性的观点。如果等到(dào)所有的证据(jù)都摆在面前，那么他(tā)们已经被市(shì)场价(jià)格反映出来(lái)，因为市场总是(shì)预先反应。所以我们永(yǒng)远(yuǎn)不会有百分(fēn)百(bǎi)的(de)确(què)定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如果(guǒ)问过去多年(nián)，通过(guò)观察中国市(shì)场我(wǒ)们学到了什么？我们学到(dào)的重要一课(kè)就是(shì)：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎来了(le)积极的信号”。投(tóu)资者需要一些机制(zhì)来从大量的国有企业(yè)中筛选出有更(gèng)高成功机会的企业。

　　高盛试图(tú)找(zhǎo)到符合政府政策导向、管理层有改进动(dòng)力(lì)、有(yǒu)客(kè)观证据显示其盈(yíng)利(lì)能力已经改善的企(qǐ)业。同时，这些企业所(suǒ)处的行业整体收益增长、有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)的(de)资产负(fù)债表和低债务(wù)水平等(děng)经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说(shuō)明(míng)道，即使外国投资者很重要，真正决定(dìng)价(jià)格(gé)的还(hái)是(shì)国内(nèi)投(tóu)资者。如果外国投资者对国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业的(de)兴趣增加，那将是对国(guó)有(yǒu)企业股价的额外推动力。

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