昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今(jīn)年报告的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波动(dòng)来自(zì)于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的(de)经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的(de)情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看(kàn)到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期问题(tí)将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会(huì)继(jì)续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代(dài)美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴(bā)西(xī)沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币(bì)储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局(jú)下(xià)，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对(duì)国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据(jù)，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量(liàng)。”我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日p>

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心(我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风险。

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