自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募(mù)基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基(jī)金经理(lǐ)们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了(le)基金经理对后(hòu)市的基(jī)本(běn)看法。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在一季度(dù)仍(réng)保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资(zī)风格和思(sī)路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻(xún)找投资(zī)机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季(jì)报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次全新的(de)技术革命，但直言客观(guān)上(shàng)当下的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今(jīn)年一(yī)季度仓位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也(yě)写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季(jì)度股票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了一定水平(píng)的港股仓位(wèi)，一季(jì)度末所管理的(de)4只基金基(jī)本维持和去年(nián)底的(de)差(chà)不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的(de)是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港股申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配(pèi)置的更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不(bù)需要(yào)大量的行动，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚(jiān)持(chí)投资(zī)原则，等到机会时全力(lì)出击。他(tā)一(yī)直保持着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报的重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓股依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业的(de)配置(zhì)，降低(dī)了金融等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去(qù)年(nián)底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而(ér)美团新进其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平(píng)，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达优势企业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票(piào)的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选在(zài)今年一(yī)季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在(zài)季报中都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人(rén)的(de)一(yī)点是，投资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公(gōng)司的发(fā)展，等到它们用事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优(yōu)势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方(fāng)法(fǎ)的理解和(hé)对具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的(de)内在价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的(de)研(yán)究积累，争取构建一个(gè)全面而(ér)尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资(zī)者带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面的核(hé)申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可(kě)以用(yòng)来(lái)检验(yàn)并修正调(diào)研中对(duì)企业(yè)形成的定性感知。如果能(néng)对一家(jiā)公司过(guò)去和当前(qián)的(de)财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确(què)评判这(zhè)家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的附注(zhù)，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的经营业(yè)绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的震荡(dàng)，经(jīng)历(lì)过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功(gōng)的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研(yán)究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来(lái)的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一(yī)动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季(jì)度(dù)末该(gāi)基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度调(diào)整。数(shù)据显示，广发双擎(qíng)升级(jí)一季度末(mò)前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例(lì)如计算(suàn)机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造(zào)业资(zī)产经历了(le)下跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资(zī)金(jīn)分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经(jīng)建立(lì)全(quán)球(qiú)比较(jiào)优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出(chū)了(le)前(qián)十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过(guò)调整，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在历(lì)史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价(jià)中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一(yī)季度(dù)的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见(jiàn)地(dì)加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是(shì)三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓一季(jì)度如何(hé)调整投资组合(hé)，如何展望未来市(shì)场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经(jīng)济基金中回顾(gù)一(yī)季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国(guó)经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资(zī)的(de)信心恢复(fù)会有一个(gè)过(guò)程，因(yīn)此(cǐ)短期持续(xù)加杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的(de)欧(ōu)美 金融风波暂时(shí)平息，但也(yě)让投资者担(dān)心这是否(fǒu)只是当(dāng)下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机(jī)的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月(yuè)初(chū)欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一(yī)步增(zēng)强(qiáng)了(le)未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈(yù)加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和部(bù)分国(guó)企相关板块(kuài)获得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结(jié)构的(de)分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基(jī)金一季度操(cāo)作不多，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替(tì)代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了(le)一些由于短期基本面(miàn)一(yī)般(bān)或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市(shì)值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一季(jì)度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积(jī)极(jí)的(de)研究(jiū)，方(fāng)向上非常认同其(qí)很可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的(de)生(shēng)产效率，但客观上我们当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买(mǎi)入预期(qī)收益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通(tōng)过深入研究获得超(chāo)额(é)认知、并最终映(yìng)射到(dào)投(tóu)资上来(lái)获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生(shēng)一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的(de)其实也(yě)就是那三、五次，我们(men)平时(shí)的不断(duàn)学(xué)习(xí)、反(fǎn)思、进(jìn)化，努(nǔ)力(lì)追寻的正(zhèng)是(shì)在每(měi)一次关键选择时将(jiāng)胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启了(le)与世(shì)界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经(jīng)进入库存(cún)周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带入(rù)正循(xún)环(huán)。一(yī)如当下(xià)的证券市场，我们(men)也(yě)衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去(qù)翻更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基(jī)金(jīn)前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医(yī)学(xué)新(xīn)进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家(jiā)以(yǐ)第(dì)三方医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务(wù)为核心的(de)高科(kē)技服务企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优(yōu)势(shì)，为全国各级医疗机构提(tí)供领先(xiān)的(de)医(yī)学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度(dù)实体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份(fèn)有了明显改善(shàn)。货币政策保持(chí)宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松(sōng)管制(zhì)的迹象确认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏(sū)力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的(de)因素(sù)正在发挥(huī)作用(yòng)持续的(de)进(jìn)程(chéng)中(zhōng)。更要重视(shì)的是市场的整体估值依(yī)然处于长周(zhōu)期(qī)中(zhōng)很有吸(xī)引力(lì)的位(wèi)置，当下(xià)权益(yì)市场处(chù)在较(jiào)好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的(de)时间维度(dù)，我们相信现在(zài)所面临的(de)重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对应的(de)预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来(lái)我们依然会致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并不具备精(jīng)确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个(gè)时(shí)点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者(zhě)创造(zào)价值。分(fēn)享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成(chéng)长型基(jī)金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季(jì)度(dù)如(rú)何调(diào)仓换股，他(tā)又(yòu)是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和(hé)行业(yè)板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选个(gè)股而非择(zé)时(shí)的投资风格，保持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对(duì)国内资本市(shì)场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味(wèi)着高利(lì)率(lǜ)环境大概率持(chí)续更长时间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年主(zhǔ)要宏观(guān)背(bèi)景。经(jīng)济运(yùn)行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特(tè)别是(shì)居(jū)民(mín)和(hé)中小企业，需要时间修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期(qī)公(gōng)布(bù)的(de)社融和地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增(zēng)速(sù)有望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出加(jiā)息过快带(dài)来的金融风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行及(jí)时(shí)救助可(kě)以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现金(jīn)融危申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀和金(jīn)融(róng)风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加强合作的(de)可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回(huí)正轨的路上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经(jīng)济体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在(zài)微(wēi)观企业层面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过去(qù)几(jǐ)年始终做正(zhèng)确(què)的事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总是(shì)关注宏观(guān)数据(jù)，多(duō)看看微观企业(yè)变化(huà)可(kě)以让内心(xīn)更加平静(jìng)。我们对全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持(chí)有人创造良(liáng)好收益。

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