国内“五一”假期来(lái)了(le)，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依旧不容忽(hū)视(shì)。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织(zhī)下(xià)，节(jié)后市场走势(shì)将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度腰(yāo)斩，且(qiě)多次(cì)触(chù)发(fā)停牌，原因(yīn)是(shì)达成(chéng)救助协议以维持该银行(xíng)运营的(de)希望在(zài)变得渺茫。该股今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很有可(kě)能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前包(bāo)括来自美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和(hé)美(měi)联储的官员(yuán)正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大(dà)范围加强银行规(guī)管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公(gōng)布的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行业审查员(yuán)未(wèi)能采(cǎi)取(qǔ)有力行动(dòng)解决(jué)硅谷银行越来(lái)越多的问(wèn)题(tí)。美联储负责金融(róng)业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称(chēng)，审查员未能充分认识(shí)到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发(fā)现了(le)风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地(dì)解决(jué)问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三(sān)点都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的(de)错误部分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松了对中等(děng)银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联(lián)储的文化(huà)转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变(biàn)化(huà)体现在(zài)降低(dī)标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以(yǐ)及监管(guǎn)方(fāng)式不够(gòu)自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷银行存在(zài)导致其倒(dào)闭的一(yī)大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开(kāi)审查(chá)报告或警(jǐng)告，数(shù)量是其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些(xiē)年美联(lián)储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如(rú)该行多年来一直突破(pò)内(nèi)部风险限制，其采用的流动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行(xíng)的(de)一系列(liè)规定，包括压力测试(shì)和(hé)流(liú)动(dòng)性要求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和监(jiān)管一家银行(xíng)对利率流动性风(fēng)险的(de)风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对(duì)范围更广泛的银行强(qiáng)化适(shì)用的标准，联(lián)储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的(de)银(yín)行适用标(biāo)准和(hé)的流(liú)动性规(guī)定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到(dào)可出售证券的(de)未(wèi)实(shí)现损益，以(yǐ)便让银(yín)行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对(duì)资本规划和风(fēng)险管理不足(zú)的公(gōng)司(sī)，美联储可能增加资(zī)本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付(fù)或高管薪(xī自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗n)酬。

　　美(měi)总(zǒng)统(tǒng)拜(bài)登(dēng)批(pī)准内华(huá)达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的(de)地(dì)区提供联(lián)邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期(qī)间受严(yán)重(zhòng)风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可(kě)在成本分担的基础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合(hé)条件的(de)地方(fāng)政(zhèng)府以(yǐ)及(jí)某些(xiē)私人非营利(lì)组织，用(yòng)于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等五(wǔ)国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻(wén)消息(xī)，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员(yuán)会(huì)执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具(jù)体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的(de)成员国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰(lán)农产品通过(guò)欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是(shì)美(měi)联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的(de)可(kě)能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅(fú)下(xià)跌(diē)，反(fǎn)映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商(shāng)务部(bù)公布的(de)一(yī)季(jì)度美国宏(hóng)观经济数据显示，美(měi)国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日公布(bù)的(de)一季度核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货日报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，上述数据显示出美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞(zhì)胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前(qián)欧美(měi)银行(xíng)信用危机的(de)尾部效(xiào)应持续存(cún)在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加经济(jì)景气下(xià)滑，一(yī)定(dìng)程度上削(xuē)弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时(shí)增加了(le)下半年美联储降息(xī)的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表示，由于(yú)反映核心个人(rén)消费支出在内的(de)一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储(chǔ)5月份加息基本不存(cún)在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中(zhōng)美联(lián)储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及(jí)宏(hóng)观审慎两难的(de)抉择(zé)。随着此前银行业(yè)危(wēi)机的爆(bào)发以及一季度经济(jì)的(de)回落，美国(guó)当(dāng)前经(jīng)济的(de)脆弱性以(yǐ)及下行压力已经(jīng)持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不得不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会(huì)保持(chí)加息25BP的(de)节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加(jiā)注重安抚市(shì)场情绪(xù)，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未来加息(xī)的态度或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经(jīng)对(duì)美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并(bìng)无最新(xīn)点阵自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗图(tú)和(hé)经(jīng)济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察(chá)措(cuò)辞调整变化(huà)情况，特别是能(néng)否出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会(huì)上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货(huò)币政策以及银(yín)行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品(pǐn)自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗市场还是权益市(shì)场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储(chǔ)会议需要(yào)关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的(de)顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的(de)通(tōng)胀；二是美联(lián)储对于目前金(jīn)融以及经济风(fēng)险的判断(duàn)，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还(hái)是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是美联(lián)储(chǔ)未来的(de)货(huò)币(bì)政策预期(qī)，比如是否透(tòu)露下半年(nián)将降(jiàng)息(xī)或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预(yù)期风险资产将(jiāng)继(jì)续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负(fù)面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元(yuán)指数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分，预计加息结(jié)果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大波动(dòng)，但是对于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的(de)政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认(rèn)为本(běn)次(cì)会议上(shàng)需要重点(diǎn)关(guān)注(zhù)美(měi)联储声(shēng)明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会上对(duì)未(wèi)来政策路(lù)径的展望。“尤其(qí)是(shì)如果美联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加(jiā)息(xī)的倾向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌的(de)风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转向的(de)乐观(guān)预期出现一定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息临近尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格的(de)压(yā)制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复，不断(duàn)激发(fā)市场避(bì)险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化黄金资(zī)产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是，市场和(hé)美联(lián)储(chǔ)对(duì)于(yú)后(hòu)续(xù)货(huò)币(bì)政策之间的预期(qī)差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场(chǎng)尽管(guǎn)过(guò)热态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无(wú)论是新增非(fēi)农就业人数还是(shì)失业(yè)率指标(biāo)，还(hái)远未(wèi)触及经济(jì)衰退以及美联储货币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进而引发美联(lián)储货(huò)币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月(yuè)美联储议(yì)息会议落地后的(de)一(yī)段时(shí)间内(nèi)，市(shì)场仍然会(huì)延续(xù)上述的(de)修正走(zǒu)势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相(xiāng)机(jī)作出(chū)政策调整(zhěng)，而在此(cǐ)之前预(yù)计(jì)仍会延(yán)续当前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预期的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有(yǒu)两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济是(shì)否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是全球贸易(yì)结算体系(xì)下美元的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美(měi)债实际利率的(de)变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元(yuán)结(jié)算体系的变(biàn)化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越(yuè)来(lái)越(yuè)多(duō)的金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度(dù)来(lái)看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场已经(jīng)表现(xiàn)出了(le)一定程度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下行(xíng)以及(jí)欧(ōu)美银行业风险带来(lái)的避险情(qíng)绪对(duì)贵金(jīn)属价格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国(guó)通胀高位(wèi)带来的(de)加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交(jiāo)易(yì)主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美(měi)联储降息的预期仍大幅(fú)领先美(měi)联(lián)储(chǔ)的官方预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对降息预(yù)期的(de)修正或将带来金(jīn)银价格的(de)进一步回(huí)调。

　　市场人士提(tí)示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪(xù)波(bō)澜起伏(fú)，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海(hǎi)外市(shì)场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面(miàn)美(měi)联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联(lián)储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议(yì)等重(zhòng)要事件(jiàn)，加之银行业危机及(jí)债务上限问(wèn)题悬(xuán)而(ér)未决(jué)，投资者要防止过分押(yā)注(zhù)引发的(de)风险。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金属回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头(tóu)寸(cùn)有足够(gòu)安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的方向性(xìng)行(xíng)情，可根据美联储议息会议给出的(de)指引(yǐn)，对(duì)贵金属进行相应布局。

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