走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受　5月以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国(guó)基金、南方(fāng)基金等多家头部公募(mù)基金密集申报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局(jú)全(quán)球半导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体(tǐ)主题ETF产品份额(é)出现正增(zēng)长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的(de)越跌越买，主要(yào)是基于对板块中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带(dài)动下，板(bǎn)块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最(zuì)高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌。以中证全指半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)表(biǎo)现为例，该(gāi)指数(shù)在4月6日攀至年内高(gāo)位后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日(rì)区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与半导体生产(chǎn)设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业(yè)中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的(de)是，尽(jǐn)管(guǎn)板块(kuài)持(chí)续下跌，但资金对(duì)主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯(xīn)片(piàn)主题(tí)ETF收益均告(gào)负(fù)，平均收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银(yín)瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份(fèn)额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份额变(biàn)化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份额出现(xiàn)下降外，其(qí)余产(chǎn)品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半(bàn)导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田光(guāng)远分析(xī)，当前半导(dǎo)体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产替代(dài)进程不及预期(qī)，国内半导(dǎo)体企业相(xiāng)比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方(fāng)面存在差距，在(zài)国产替代过(guò)程(chéng)中产品研发(fā)和(hé)客户导入进(jìn)程可能不及预(yù)期(qī)；二是下(xià)游需求(qiú)不(bù)及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景下，全(quán)球电(diàn)子产品等终端需求可能(néng)不及预期，从而导致(zhì)对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体行(xíng)业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认(rèn)为有望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周期中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气度，有创新(xīn)属性和份(fèn)额提升(shēng)属性的环(huán)节会率(lǜ)先(xiān)回暖(nuǎn)。一方面中国经济体(tǐ)重(zhòng)要的构(gòu)成央国企对(duì)资产回报提(tí)出要求，民营(yíng)企业的竞争力提升也会(huì)更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数字(zì)化的长期关键(jiàn)驱动力，另一(yī)方(fāng)面(miàn)短周期维度数字(zì)经(jīng)济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大(dà)企业数字化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总(zǒng)监、九泰泰(tài)富(fù)灵活(huó)配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值处(chù)于底(dǐ)部位置；另一方(fāng)面市场预期基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月初半导(dǎo)体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价(jià)其实(shí)是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈(chéng)现(xiàn)强预期(qī)、弱现实(shí)的(de)表现，再加上AI主题的(de)降温，综(zōng)合因素引起(qǐ)行业近期的(de)持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导(dǎo)体(tǐ)投资(zī)价(jià)值(zhí)

　　尽管半导体(tǐ)板块年(nián)内表现震荡(dàng)，但从(cóng)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看(kàn)出投资者对板块(kuài)价(jià)值的肯定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无(wú)需过度悲观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田(tián)光远表示，从基本(běn)面上，人(rén)工智能给半导体带来(lái)了新的(de)需求增量，从周期视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但(dàn)一方面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中(zhōng)国半(bàn)导体(tǐ)企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和(hé)细分线索(suǒ)较多，始终有估值合理(lǐ)甚(shèn)至(zhì)低估的(de)机会出(chū)现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板(bǎn)块很多(duō)优质的公司处于历走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受史估值分位低位区(qū)间，随(suí)着需(xū)求回暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形成(chéng)很(hěn)好的投资(zī)机(jī)会。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历史经历(lì)了三(sān)次工业革命，前两次都是以能源为(wèi)对象进行创新，第三次是信(xìn)息为(wèi)对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智能从感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对人(rén)类(lèi)生(shēng)产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会开启新一轮的(de)工业革命，它(tā)是信(xìn)息(xī)革命(mìng)经(jīng)历了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互联网(wǎng)革命(mìng)后在万物智联层(céng)面的延伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮产业革(gé)命爆(bào)发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带(dài)来(lái)的技术(shù)变革浪潮下(xià)，人工智能对云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环(huán)节发生了改变，产生了新的投(tóu)资(zī)方向，如算(suàn)力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会(huì)产生新(xīn)的投资机会。因(yīn)此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投(tóu)资者长期(qī)关注该板块投资机会，他(tā)认为可以重(zhòng)点配置(zhì)的主线包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期(qī)见(jiàn)底后的复苏(sū)线、以及以半导体设备材料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基(jī)金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非常(cháng)好(hǎo)的机会。首先，基(jī)本面上，美国对中(zhōng)国的极(jí)限制裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片的(de)国(guó)产(chǎn)替代(dài)，党的(de)二十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片的国产替代提供了(le)坚(jiān)实的理论基(jī)础。其次，芯片设计(jì)板块经(jīng)过(guò)近一年的充(chōng)分(fēn)调整，股价已经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计(jì)板块(kuài)有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持(chí)续跟(gēn)踪和调研半导(dǎo)体行(xíng)业库(kù)存、动销数据和(hé)重点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同时动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情况，预判(pàn)半导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等(děng)核心环(huán)节预(yù)期将(jiāng)会受益(yì)，后续(xù)有望驱(qū)动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设(shè)备公司的一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在(zài)加速推(tuī)进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的(de)方向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在年内(nèi)迎(yíng)来(lái)边际(jì)变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要(yào)关注景气度修复速度(dù)和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的(de)趋(qū)势比(bǐ)较确定，但改善(shàn)的过(guò)程中(zhōng)股价(jià)有(yǒu)可能波(bō)动较大(dà)，要结合基本面变化综(zōng)合判(pàn)断(duàn)配置(zhì)价值，我们也会(huì)通过适当调(diào)仓(cāng)来(lái)平衡(héng)风险。”刘源(yuán)补充道。

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