财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢求有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却(què)在(zài)节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财(cái)公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政(zhèng)策(cè)之下(xià)，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师(shī)刘(liú)银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空(kōng)子的(de)机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理财(cái)收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负(fù)责人(rén)对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多(duō)数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢

　　受访银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规(guī)范存款利衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢(lì)率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依(yī)然(rán)有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下(xià)三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成(chéng)本率加权(quán)平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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