作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两)逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关(guān)注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。受(shòu)受(shòu)生猪产(chǎn)能充(chōng)足(zú)以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，小长假出(chū)行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高(gāo)基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需(xū)求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半(bàn)年物价(jià)水平有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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