财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利(lì)率水平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需(xū)求(qiú)较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含(hán)现金管理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷(dài)款(kuǎn)利率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和(hé)金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品向净(jìng)值化转型之后(心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思hòu)对企业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是(shì)即期(qī)的贷款利(lì)率与发(fā)行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时(shí)间(jiān)的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州(zhōu)分(fēn)行负责人(rén)对(duì)财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的(de)预(yù)期是一致的(de)，新发的(de)收益率未(wèi)来会(huì)下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàn心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思g)的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差(chà)从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于(yú)存(cún)款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来(lái)或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测(cè)算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存(cún)款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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