四(sì)大国有银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么(me)，如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也(yě)被看(kàn)作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看到(dào)的是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的(de)是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来(lái)国(guó)内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行(xíng)总存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压(yā)低(dī)全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一(yī)个(gè)重要的、阶段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进行对等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降(jiàng)还没有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定(dìng)活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可(kě)按(àn)实(shí)际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独(dú)计(jì)息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养(yǎng)生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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