财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔(gé)8年的(de)涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上(shàng)一次涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投资(zī)价值促(cù)进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中国式现(xiàn)代化(huà)中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提升和高(gāo)质量发(fā)展”成为重(zhòng)要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题(tí)、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲场对部分(fēn)传统行业国央企的严重低配和低估(gū)。说到(dào)A股的(de)低估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为首的大金融板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作(zuò)用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份会议(yì)通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则(zé)无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特估银行概念获得(dé)资(zī)金的青睐。有了(le)多重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预示(shì)着行情的(de)结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位受访辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲人士(shì)指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市(shì)场，银(yín)行板块是作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，中(zhōng)特估有望持续(xù)为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超(chāo)过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行(xíng)板块大(dà)涨早已启动，银(yín)行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)，券商股也(yě)持续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资(zī)金流(liú)动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银(yín)行ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收盘(pán)价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿郡资(zī)产合(hé)伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济(jì)复苏不(bù)强劲(jìn)情况(kuàng)下，原来(lái)看不(bù)起的(de)那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得难能可贵(guì)，因(yīn)此被(bèi)忽略高分红、深度(dù)价值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资一部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行(xíng)股这波快(kuài)速上涨，是其(qí)在(zài)估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行(xíng)、中特估(gū)政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节(jié)，银行股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全(quán)市场42家上市(shì)银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲(bēi)观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在估(gū)值上，截(jié)至(zhì)目(mù)前，42家A股银行的平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁(níng)波银行和招商银行，其(qí)余银行(xíng)均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估(gū)值修复中，有市(shì)场(chǎng)人士(shì)指出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估(gū)值位置，当前板块(kuài)交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量(liàng)、让利实体(tǐ)经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行(xíng)股相对于其他(tā)主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年分红率(lǜ)基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红(hóng)符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期投资(zī)需要(yào)。近年来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势(shì)平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占(zhàn)偏(piān)股(gǔ)型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向(xiàng)财联社表示(shì)，高股息策略(lüè)以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际(jì)可以为投资者提供不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而(ér)基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处(chù)于历史低(dī)位的银行板块是高股(gǔ)息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力过去以(辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲yǐ)及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生(shēng)品投资(zī)部基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银(yín)行对比(bǐ)，在中特(tè)估(gū)背景(jǐng)下(xià)的国(guó)内银行仍(réng)然具有较好的投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其(qí)他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部(bù)分的银(yín)行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量的商誉，国(guó)内银行的(de)估值水平是偏低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改革有(yǒu)望使得这(zhè)些(xiē)问题得(dé)到改善，从而提高(gāo)银行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大金融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市(shì)场观点开始(shǐ)担忧市场行情(qíng)告一段落。对(duì)此，市场人(rén)士认为，站(zhàn)在中特(tè)估背景(jǐng)下去看金(jīn)融(róng)股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被(bèi)当成(chéng)行情结束的指标(biāo)，其(qí)背后(hòu)通(tōng)常潜意识(shí)映射包括不限于大金(jīn)融爆(bào)发(fā)往(wǎng)往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从(cóng)当前的金融(róng)股走强来看，市场表现(xiàn)并不存(cún)在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约(yuē)为600亿(yì)，作为(wèi)大(dà)市值的板块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至部分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块(kuài)本次(cì)表现也不是(shì)单(dān)一的(de)，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因(yīn)此(cǐ)不能单(dān)一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多(duō)、今年行情结(jié)构差异巨大，建议(yì)不要(yào)单一映(yìng)射分析。

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