金融界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局(jú)新(xīn)闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月回落(luò)2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油(yóu)价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国(guó)内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期(qī)受到(dào)疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基本稳定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经(jīng)济社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求带(dài)动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行业(yè)市场需求不(bù)足(zú)。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以后(hòu)，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进(jìn)入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而市场需求还(hái)在(zài)恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复(fù)，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济(jì)运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期(qī)不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年(nián)以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)大学老师最怕什么部门举报得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特(tè)别是政策效应(yīng)将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水平(píng)附(fù)近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且通常伴(bàn)随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可(kě)不(bù)必

　　大学老师最怕什么部门举报trong>物价是(shì)经(jīng)济短周期(qī)波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期(qī)性波动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价(jià)跟(gēn)随需求变(biàn)化(huà)而(ér)变化，使得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规(guī)律(lǜ)，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)物价的(de)回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分(fēn)资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回(huí)升(shēng)，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为(wèi)的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而(ér)房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地(dì)产(chǎn)；伴随(suí)融(róng)资(zī)的持续改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚(wǎn)一点(diǎn)，导致(zhì)宏(hóng)观(guān)数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向下(xià)已是(shì)共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正(zhèng)向(xiàng)循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城(chéng)市(shì)需(xū)求。

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