财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责(zé)人对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是(shì)比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据(jù)发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意(yì)到(dào)，在部(bù)分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今(j三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级īn)年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘(liú)银(yín)平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理(lǐ)财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发行人大(dà)多(duō)是大型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不(bù)断出(chū)手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级(gè)行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财波(bō)动的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期(qī)存款有可能将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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