金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表(biǎo)示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且(qiě)4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cú良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物n)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东(dōng)等(děng)多(duō)地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的(de)“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物动性(xìng)淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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