四大(dà)国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？人次是指什么，人次是单位吗p>

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二(èr)是对银(yín)行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利(lì)率总体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化(huà)改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结(jié)束。人次是指什么，人次是单位吗>

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立(lì)一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本(běn)存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额(é)度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公(gōng)活(huó)期存(cún)款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在(zài)前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造(zào)业(yè)产生循环(huán)，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了(le)一(yī)定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业加大(dà)投资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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