四(sì)大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联(lián)社(shè)）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协(xié)定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二(èr)十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化(huà)改革推(tuī)进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息(xī)差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款的(de)关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债端(duān)成本(běn)下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)同样提到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压(yā)低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍(关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗réng)是第(dì)一(yī)要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提到(dào)，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修(xiū)复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年(nián)货(huò)币(bì)政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是(shì)否会(huì)刺激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最终才(cái)会带(dài)动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入(rù)信心才(cái)会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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