财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联(lián)社(shè)记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的确(què)多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银国民党任公是指谁，任公指的是什么行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即(jí)表示，去(qù)年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需国民党任公是指谁，任公指的是什么求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和(hé)理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客(kè)户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)国民党任公是指谁，任公指的是什么不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业(yè)的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的(de)差(chà)异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大(dà)必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级(jí)比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则(zé)银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的(de)影响还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计(jì)，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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