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　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令军队进(jìn)入(rù)最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高(gāo)等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些1dm等于多少cm 1dm等于多少m合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及(jí)债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的(de)可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力(lì)煤的边(biān)际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动产业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货(huò)价格(gé)不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价(jià)格(gé)回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇(chún)价(jià)格太(tài)低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新增(zēng)的(de)产能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较(jiào)为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的(de)走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需(xū)求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要(yào)源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存(cún)均(jūn)出现不同程度(dù)的下(xià)降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡(héng)表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈(tán)判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产(chǎn)已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延(yán)造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不(bù)确(què)定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表1dm等于多少cm 1dm等于多少m(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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