上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元(yuán)，触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法是(shì)，可(kě)转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过实(shí)质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经(jīng)营不(bù)善(shàn)导(dǎo)致退市(shì)，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资(zī)不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则(zé)，上(shàng)市(shì)公司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市(shì)、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化(huà)退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变，投(tóu)资者(zhě)没有理(lǐ)由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知(zhī)了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正(zhèng)股(gǔ)基(jī)本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公(gōng)司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风(fēng)格变化(huà)，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前(qián)关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明(míng)确预(yù)期。比如，可进自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可(kě)转债的(de)风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资者利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的(de)投资方(fāng)法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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