2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(nén双修是指什么意思，双修是怎么进行的g)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的(de)数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营(yíng)数(shù)据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得到(dào)控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营(yíng双修是指什么意思，双修是怎么进行的)规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的(de)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升(shēng)，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板(bǎ双修是指什么意思，双修是怎么进行的n)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平(píng)均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)不同板(bǎn)块(kuài)的(de)毛(máo)利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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