2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可(kě)以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到(dào)控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看出(chū)，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是(shì)源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特(tè)别是(shì)上半年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威(wēi)股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游(yóu)两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备和逆(nì)变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢(màn)，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数(shù)据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环(huán)比还(hái)是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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