财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前(qián)总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同(tóng)期(qī)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)20夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话21年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(ch夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话éng)寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销量下(xià)滑(huá)，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年(nián)的水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资(zī)产(chǎn)唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经(jīng)很难(nán)见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游终端(duān)议价(jià)能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施(shī)提价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全(quán)年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高(gāo)端(duān)及(jí)超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对(duì)其高端产(chǎn)品(pǐn)认知(zhī)度(dù)或接受(shòu)度相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公司提价(jià)空(kōng)间较大(dà)，高端(duān)化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话润3.52亿(yì)元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公(gōng)司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业(yè)格局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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