调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两(liǎng)方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时(shí)美(měi)国(guó)汽油库(kù)存(cún)在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求的(de)预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相(xiāng)对偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现象的原因更多是始于(yú)路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期(qī)今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于(yú怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味)往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又(yòu)有(yǒu)差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利(lì)空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩(hán)国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置(zhì)的(de)检修预(yù)期(qī)，今年市(shì)场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高(gāo)位(wèi)徘徊(huái)的(de)状态，意味着(zhe)调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受(shòu)俄(é)乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成品油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润非(fēi)常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的(de)芳烃出(chū)口(kǒu)量观察(chá)，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达(dá)去年(nián)调油季(jì)出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便于其(qí)在(zài)窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调(diào)油大(dà)概(gài)率仍将发(fā)生，但是整怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解(jiě)价(jià)差(chà)回落(luò)，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯(běn)调(diào)油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济(jì)可能衰退的(de)背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现(xiàn)在还没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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